广联达主要从事建筑行业数字化解决方案的研发与销售，核心产品包括工程造价软件、施工项目管理平台、BIM（建筑信息模型）软件以及数字建筑平台服务。公司在国内建筑信息化领域处于领先地位，工程造价软件市场占有率超过60%，是行业标准制定参与者之一，具备较强的品牌认知与客户粘性。公司采用“软件+服务+云”的混合模式，通过销售软件许可、SaaS订阅、项目定制开发及运维服务获取收入，其中云转型战略推动收入结构从一次性许可向持续性订阅转变。国内建筑信息化市场集中度较高，广联达在造价领域占据绝对优势，但在施工与BIM领域面临品茗科技、鲁班软件等中小型厂商的竞争，同时国际厂商如Autodesk在高端BIM市场构成潜在威胁。公司的核心护城河包括：一是庞大的用户基础与行业标准绑定形成的转换成本；二是持续投入研发积累的技术壁垒，尤其在云化与BIM集成方面；三是覆盖设计、造价、施工、运维全产业链的产品生态协同效应。
2025年全年，公司实现营业收入72.35亿元，同比增长8.2%；归母净利润为9.87亿元，同比增长12.5%；毛利率为82.3%，净利率为13.6%，加权平均净资产收益率为11.2%。应收账款周转天数为68天，较上年同期减少5天；存货周转天数为42天，基本持平；总资产周转率为0.48次，较上年略有提升。资产负债率为38.5%，流动比率为2.15，速动比率为1.89，短期偿债能力稳健；有息负债占总资产比例为12.3%，财务杠杆水平较低。营业收入近三年复合增长率为9.6%，归母净利润复合增长率为14.2%；2026年第一季度营收同比增长7.5%，净利润同比增长10.1%，增速略有放缓。2025年经营活动现金流净额为14.2亿元，同比增长18.3%，高于净利润规模；自由现金流为11.5亿元，现金流质量良好，主要得益于云订阅模式带来的预收款增加。
乐观情景概率为25%，中性情景概率为55%，悲观情景概率为20%。乐观情景触发条件：宏观经济复苏超预期，基建投资增速回升至10%以上，公司云转型加速且客户续费率提升至95%以上。中性情景触发条件：宏观经济平稳运行，基建投资增速维持在5%-8%，公司云转型稳步推进，客户续费率维持在90%左右。悲观情景触发条件：宏观经济下行压力加大，基建投资增速低于3%，房地产行业持续低迷导致新开工项目减少，公司云转型进度不及预期且客户流失率上升。乐观情景下股价上行空间为15%-20%；中性情景下股价波动区间为-5%至+5%；悲观情景下股价下行幅度为20%-30%。
2025年，造价业务收入占比为55%，施工业务收入占比为28%，设计及其他业务收入占比为17%。其中，造价业务中SaaS订阅收入占比已提升至78%，较上年增加5个百分点。整体毛利率82.3%，较上年下降0.5个百分点，主要因施工业务中硬件集成项目占比提升拉低毛利率；造价业务毛利率为88.5%，保持稳定；施工业务毛利率为72.1%，同比下降1.2个百分点。销售费用率为24.5%，同比下降0.8个百分点，主要因线上营销效率提升；管理费用率为8.2%，同比持平；研发费用率为18.6%，同比上升0.3个百分点，公司持续加大BIM与AI技术投入。造价业务收入同比增长6.8%，云订阅客户数增长12%至45万户；施工业务收入同比增长11.2%，但受项目周期影响，新签合同额增速放缓至8%；设计业务收入同比增长15.3%，基数较低但增速亮眼。2025年末合同负债为18.6亿元，同比增长14.5%，预示未来收入增长潜力；新签云合同金额同比增长16%，客户续费率为91%，较上年提升1个百分点；研发投入资本化率为12%，数据未提供具体资本化金额。
选取品茗科技（688109.SH）作为主要对标公司，两者均聚焦建筑信息化，但品茗科技更侧重施工安全与BIM应用，广联达业务覆盖更广。广联达2025年毛利率82.3%，净利率13.6%，ROE为11.2%；品茗科技毛利率为75.8%，净利率为8.5%，ROE为6.9%。广联达在盈利能力上显著领先。广联达当前PE（TTM）为38倍，品茗科技PE为55倍。估值差异主要源于：广联达作为行业龙头享有规模溢价，但市场对其云转型增速放缓存在担忧；品茗科技因高成长预期获得更高估值，但盈利稳定性较弱。广联达在品牌、客户基础、产品线完整性方面明显强于品茗科技，但在施工细分领域增速上略逊；广联达现金流质量更优，抗风险能力更强。
2026年3月，公司发布新一代AI驱动的BIM协同平台，集成智能算量与自动排程功能，预计下半年开始商业化推广。2026年4月，公司公告拟以自有资金2亿元回购股份，用于员工持股计划，回购价格不超过45元/股。2026年5月，公司中标某省级智慧工地示范项目，合同金额约1.5亿元，项目周期18个月。
国家发改委于2026年4月发布《关于推进建筑行业数字化转型的指导意见》，明确提出到2028年建筑行业数字化率提升至30%，利好公司核心业务。2026年5月，公司主要竞争对手品茗科技公告因核心技术人员离职导致研发项目延期，可能削弱其竞争力，间接利好广联达市场份额提升。
截至2026年5月，共有18家机构覆盖广联达，其中“买入”评级12家，“增持”评级5家，“中性”评级1家，无“卖出”评级。机构目标价区间为38元至52元，中位数为45元，当前股价为40.5元。乐观机构假设云转型续费率提升至95%以上且施工业务增速恢复至15%；谨慎机构假设宏观经济压力导致客户IT预算收缩，续费率可能降至88%以下。共识：公司造价业务护城河稳固，云转型方向正确；分歧：施工业务能否实现持续高增长，以及AI产品商业化落地时间表存在不确定性。
公司作为建筑信息化龙头，受益于政策推动与行业数字化趋势，云转型带来收入稳定性与现金流改善，估值具备安全边际。宏观经济下行可能抑制建筑企业IT投入，施工业务竞争加剧导致毛利率承压，AI产品商业化不及预期可能拖累短期业绩。综合来看，公司长期成长逻辑清晰，但短期面临宏观与竞争双重压力，需关注云续费率与施工新签合同等先行指标变化，当前估值处于合理区间，建议在悲观情景触发时关注布局机会。
市场可能低估了公司AI产品对施工业务效率提升的催化作用，以及云转型后客户粘性增强带来的长期价值；但可能高估了施工业务短期增速的可持续性。数据未提供公司分业务客户数、AI产品具体定价策略、以及竞争对手详细财务数据，这些信息对判断竞争格局演变至关重要。本报告仅基于输入的结构化数据生成，未纳入未提供的外部信息或实时市场动态，分析结论存在时效性与数据完整性局限。基于现有数据，模型对广联达核心业务稳定性判断置信度为85%，对施工业务增速预测置信度为70%，对AI产品商业化影响置信度为60%。
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