天奇股份主要从事自动化装备集成系统、风电零部件、循环产业及工业互联网等业务，核心产品包括汽车智能装备、风电铸件及锂电池回收处理系统。公司在汽车自动化装备领域处于国内领先地位，尤其在汽车总装自动化生产线市场占有率较高；在风电零部件领域，公司具备大型风电铸件生产能力，属于行业第二梯队；在循环产业领域，公司布局锂电池回收业务，处于行业早期扩张阶段。公司采用“装备制造+循环服务”双轮驱动模式，装备业务以项目制销售为主，循环业务以资源回收和再生利用为核心，通过收取处理服务费及销售再生材料实现收入。汽车自动化装备领域竞争激烈，主要对手包括豪森股份、瑞松科技等；风电铸件领域面临日月股份、吉鑫科技等龙头竞争；锂电池回收领域参与者众多，包括格林美、华友钴业等，行业集中度较低。公司护城河主要体现在汽车装备领域的技术积累和客户粘性，以及锂电池回收业务的先发布局和渠道优势，但整体护城河宽度有限，技术壁垒不高，易受行业周期波动影响。
2025年全年营业收入为45.67亿元，同比增长12.3%；归母净利润为2.15亿元，同比增长18.5%；毛利率为18.2%，较上年下降0.5个百分点；净利率为4.7%，较上年提升0.2个百分点；ROE为6.8%，较上年提升0.6个百分点。应收账款周转天数为85天，较上年缩短3天；存货周转天数为120天，较上年延长5天；总资产周转率为0.52次，较上年提升0.02次。资产负债率为58.3%，较上年下降1.2个百分点；流动比率为1.25，速动比率为0.88；有息负债率为32.5%，短期偿债压力可控。营业收入近三年复合增长率为8.5%，归母净利润复合增长率为12.1%；2025年研发投入为2.8亿元，占营收比例为6.1%，较上年提升0.3个百分点。2025年经营活动现金流净额为3.2亿元，同比增长22.1%，与净利润匹配度良好；自由现金流为1.5亿元，较上年改善明显；投资活动现金流净额为-2.8亿元，主要用于产能扩张。
乐观情景概率为25%，中性情景概率为55%，悲观情景概率为20%。乐观情景触发条件为：锂电池回收业务政策超预期落地，公司产能利用率提升至80%以上，且汽车装备订单增长超15%；中性情景触发条件为：行业需求平稳增长，公司各业务板块维持现有增速，毛利率稳定在18%左右；悲观情景触发条件为：下游汽车行业需求下滑，风电铸件价格竞争加剧，锂电池回收业务盈利不及预期。乐观情景下股价上行空间为20%至30%，中性情景下股价波动区间为-5%至10%，悲观情景下股价下行幅度为15%至25%。
2025年自动化装备业务收入为22.3亿元，占比48.8%，同比增长10.5%；风电零部件业务收入为12.1亿元，占比26.5%，同比增长8.2%；循环产业业务收入为8.5亿元，占比18.6%，同比增长25.3%；其他业务收入为2.77亿元，占比6.1%，同比增长15.0%。整体毛利率下降0.5个百分点至18.2%，主要因风电铸件业务毛利率下降2.1个百分点至15.3%，而循环产业毛利率提升3.5个百分点至22.8%，部分抵消了下降影响。销售费用率为3.2%，较上年下降0.1个百分点；管理费用率为5.8%，较上年下降0.3个百分点；研发费用率为6.1%，较上年提升0.3个百分点；财务费用率为1.5%，较上年下降0.2个百分点，整体费用管控有效。自动化装备业务毛利率为20.5%，保持稳定；风电零部件业务毛利率下降至15.3%，主要受原材料价格波动及竞争加剧影响；循环产业业务毛利率提升至22.8%，受益于锂电池回收规模效应及金属价格回升。2025年末在手订单为38.5亿元，同比增长14.2%，其中汽车装备订单占比55%，循环产业订单占比25%；预收款项及合同负债为6.8亿元，同比增长18.3%，显示未来收入增长有支撑。
与豪森股份、瑞松科技在汽车自动化装备领域具有较高业务相似度；与日月股份、吉鑫科技在风电铸件领域存在直接竞争；与格林美在锂电池回收业务上部分重叠。天奇股份2025年毛利率18.2%，低于日月股份的22.5%和格林美的19.8%，但高于豪森股份的16.5%；净利率4.7%，低于日月股份的8.2%和格林美的5.5%，高于豪森股份的3.8%；ROE为6.8%，低于日月股份的10.5%和格林美的7.2%，高于豪森股份的5.1%。公司当前市盈率（TTM）为28倍，高于日月股份的18倍和豪森股份的22倍，主要因市场给予锂电池回收业务较高的成长溢价；市净率为1.9倍，低于格林美的2.5倍，反映市场对循环业务盈利兑现的谨慎态度。公司在汽车装备领域具备客户优势，但风电铸件业务竞争力较弱；循环业务增速领先同业，但规模尚小，盈利能力有待验证；整体来看，公司成长性优于传统装备企业，但估值已部分反映预期。
2026年3月，公司公告与宁德时代签署战略合作协议，共同推进锂电池回收网络建设，计划在2027年前建成5个区域回收中心。2026年4月，公司发布2025年年报，归母净利润同比增长18.5%，同时宣布拟每10股派发现金红利1.2元。2026年5月，公司公告拟非公开发行股票募集资金不超过8亿元，用于锂电池回收产能扩建及补充流动资金。
宁德时代战略合作：该事件直接强化公司锂电池回收业务的资源获取能力，有望提升市场对公司循环业务盈利预期的信心，短期可能催化股价上行。非公开发行募资：若成功发行，将缓解公司产能扩张的资金压力，但短期可能摊薄每股收益，需关注发行价格及认购情况。
截至2026年5月，共有8家机构覆盖公司，其中买入评级5家，增持评级2家，中性评级1家，无卖出评级。机构目标价区间为15.5元至19.2元，当前股价16.8元处于区间中位。乐观机构假设锂电池回收业务2026年营收增速超40%，毛利率提升至25%以上；谨慎机构假设该业务增速为20%至30%，毛利率维持22%左右。共识在于公司汽车装备业务将保持稳定增长，循环业务是未来主要增长点；分歧在于锂电池回收业务的盈利兑现时间及幅度，以及风电铸件业务能否企稳回升。
公司循环业务受益于新能源产业政策及电池退役潮，成长空间广阔，且与宁德时代合作增强了资源保障，有望实现业绩高增长；汽车装备业务客户粘性高，订单充足，提供稳定现金流。公司风电铸件业务面临产能过剩和价格战风险，毛利率持续承压；锂电池回收行业技术路线尚未成熟，竞争格局分散，公司先发优势可能被后来者追赶；非公开发行摊薄风险及资产负债率偏高，财务弹性受限。公司处于传统业务与新兴业务交替期，短期业绩受风电业务拖累，但长期看循环业务具备成长潜力。投资者需关注行业政策变化、技术迭代及产能消化进度，当前估值已部分反映乐观预期，需警惕预期差风险。
市场对锂电池回收业务的盈利模型存在分歧，部分投资者高估了短期规模效应，低估了环保成本及金属价格波动影响；公司汽车装备业务的海外拓展潜力未被充分定价。数据未提供公司海外业务收入占比及具体客户名单；未提供锂电池回收业务的产能利用率及单位经济模型；未提供风电铸件业务的长期订单锁定情况。本报告仅基于2026年5月7日前的结构化数据生成，未考虑此后可能发生的重大事件或市场变化；所有分析均受限于输入数据的完整性和准确性，不构成投资建议。基于现有数据，对公司汽车装备业务的预测置信度为70%，对循环业务的预测置信度为50%，对风电业务的预测置信度为40%，整体综合置信度为55%。
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